通辽！废金属回收

　　金属市场曾一度将中国的铜贸易数据视为世界工业经济增长引擎的镜像。中国进口的铜，尤其是精炼铜越多，制造活动前景越好，所有工业金属的需求也越被看好。但如今这套公式似乎不能套用了。

　　多年来，这面铜镜随着库存周期、中国保税仓库的复杂金属流动以及中国自身冶炼能力的提高而有所扭曲。在每月的铜交易数据中仍有大量有趣的信息。只是它告诉我们更多关于铜市场的状况，而不再是中国的状况。

　　中国铜进出口组合图2003-2016：

　　铜精矿增速缓慢但仍维持增长

　　近年来，中国冶炼和精炼能力的提高使得其对铜精矿的需求呈指数增长。铜精矿进口量从2011年的640万吨增加到2016年的1,700万吨。然而，进口增速从去年的28%大幅下滑至今年前8个月的3%。这反映出铜精矿的可用性降低。

　　国际铜业研究组（ICSG）预估，今年上半年全球铜矿产量下降2%。2017年年初以来，新增矿山和扩张的新增供应量基本完结，一季度结构性经济放缓伴随着高频发生的生产中断。2017年初供应压力的影响在中国最大的两家铜精矿供应商的财务状况中可见一斑。

　　但中国整体铜精矿进口仍然在上升的迹象表明，自今年一季度以来，铜供应链的运行越来越有效率。去年的产出缺口正在缩小，但据ICSG预测，估计全球矿产量在二季度同比仅下降了1%。提高可用性的另一个迹象是中国冶炼厂正在提高转换费用的底价。四季度的加工和精炼费用环比提高了10%，从86美元/吨上涨至95美元/吨。

　　废铜进口仍在增长

　　多年来，中国一直是废铜的主要买家，但进口似乎陷入长期的结构性下滑趋势，到2016年已连续四年下滑。但今年反转了。铜价反弹引发了一波全球废金属浪潮，这些废金属在前几年价格较低时被囤积起来。中国似乎对这一铜矿替代品情有独钟，1月至8月期间进口量增长了14%，达240万吨。事实上，无论是从国家还是全球层面上看，废铜的可用性为铜精矿供应风险提供了重要的抵消作用。

　　据ICSG报道，全球精炼铜用铜精矿在2017年上半年下滑了1.5%，但废铜用量则上升了12%。从8月份中国进口31万吨废铜的强劲数据来看，激增趋势仍将持续。这一广泛上升趋势的一个重要例外就是美国进口废铜的量在逐渐下降，而美国在截至2015年还是中国最大的供应商。

　　为什么会发生这种变动目前尚未可知，不过，有一点，它反映了进口商越来越关注高质量的废金属，因进口商们认为，中国明年可能将进行监管变革。且不论何种缘由，美国的废铜出口需求减少导致本土的铜供应增多，反映在COMEX铜库存不断攀升，达自2004年以来的最高位，至193,956吨。

　　中国精炼铜贸易图表：

　　精炼铜进口仍势弱

　　一方面，中国的废铜和铜精矿的进口量在逐渐增加，另一方面，这转化为中国今年的精炼铜的进口量的削减。1 - 8月份精炼铜进口210万吨，同比下降近50万吨。由于出口量大幅下降35%，净进口量下降约36万吨。

　　需要补充说明的是，这两组数字包括了从中国本土近10万吨的进口量，中国的关税制度让一些冶炼厂可以“出口”金属，即使这仅仅意味着从上海保税仓的往返。

　　除此之外，中国对世界其他地区的金属需求下降了约50万吨，这对一个2300万吨的需求市场来讲还是相当有分量的。这有助于解释为什么今年伦敦金属交易所(LME)的仓库系统中出现了分散的大量金属流入，即使这些流入的金属并没有太驻足很久。这还有助于解释为什么伦敦金属交易所一直处于一致的期货溢价水平。

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