24小时在线
24小时在线
据中央气象台统计，从6月底至7月中旬，全国25个省份出现高温天气，影响面积超过我国一半国土面积，其中北方部分省份日最高气温突破历史极值并正在遭遇近12年以来的最强高温天气，且预计未来十天内我国南方也将维持高温闷热天气；烈日灼灼之下，空调的终端销售无疑更加值得期待，因此高温天气也使得市场对空调行业关注度进一步提升，我们认为，热夏天气对空调销量的影响因子在更新需求及农村需求占比持续提升背景下正逐步提升，三季度在高温天气驱动下空调企业经营表现有望好于预期，行业龙头业绩确定性得到进一步增强。
空调是销售季节性波动最为明显的大家电品类，在热夏因素驱动下，一周的空调销量可以达到淡季时一个月甚至一个半月的销量，这也是为什么空调行业需要储备一定渠道库存的重要因素，当然这也是导致空调行业偶发渠道库存担忧的根源；据中怡康统计的历史终端零售数据，历年空调终端零售量高峰期均集中在4-7月份，该四个月累计终端零售量占全年终端零售量比例高达55%左右，核心原因在于消费者在夏季高温天气驱动下对空调的购置需求集中释放，若考虑中怡康数据覆盖面因素，实际上从全国来看该比例或许更高；相对应的，考虑到经销商在旺季前提前备货等因素，空调厂商历年出货高峰期则集中在3-6月份，该四个月出货量占全年销量比例约45%左右，厂商出货表现较终端销售相对平滑；但考虑到空调厂商销售表现与终端需求密切相关（渠道库存在其中起到缓冲作用），因此旺季终端需求对空调企业后续经营表现影响极其明显。
影响空调行业终端需求的因素包括旺季天气（包含平均气温及降雨量等）、前期地产销售以及终端促销政策等，考虑到一方面2013年国家层面家电需求刺激政策已全面退出，另一方面随着空调更新需求占比持续提升及农村地区新增需求稳步释放，由地产销售带动的空调需求占总需求比例也在逐步下降（经测算地产相关需求占比不及30%），因此当前旺季天气对空调行业需求的影响因子正在持续提升；根据生活经验，如果夏天气温持续维持高位，城镇消费者对年久失修、制冷效率下降空调的置换需求以及农村消费者对空调的新置需求将明显释放，而在凉夏背景下空调相关购置需求将明显减弱（目前农村需求正在加速释放，核心因素在于我们此前判断的四个方面：1、保有量提升空间可观；2、基建限制因素解除；3、农民工进城带来一二元生活习惯融合；4、购买力提升）。
中怡康数据显示13年及16年空调终端零售量增速明显优于12、14及15年；而根据北京、上海、广州三地单日最高温度均值，13年及16年均为热夏，而12、14及15年则为凉夏，可见空调终端零售增速表现与旺季气温关联度较高；而今年5-6月份温度居于历史偏高水平，在此背景下行业整体需求表现超预期也在情理之中；总的来说，旺季平均气温对空调终端需求影响较大，在近期全国性高温天气驱动下，三季度空调行业终端需求仍值得期待，此外叠加三四线地产销售带动、渠道库存偏低以及龙头企业盈利趋势性回升等因素，综合影响下白电龙头后续业绩确定性更为显著；对下半年空调行业销量的具体分析请参阅我们前期发布的研究报告《下半年空调出货端增速是否会出现明显回落？》。
当然，随着全国性高温天气的持续兑现，市场对于白电龙头尤其是格力的业绩预期也在逐步提升，我们还是维持前期一贯的观点，认为目前格力的估值并未反映过高的增速预期，在未来业绩有望超预期背景下，公司估值及业绩共振有望带来股价层面更抢眼表现；最后再次阐明下我们的观点：稳健业绩表现依旧是板块领涨市场的最核心支撑，以白电龙头格力电器为例，其后续业绩确定性依旧，且相对于公司潜在业绩增长，当前估值不仅未有高估相反仍有提升空间；维持前期观点，中报披露季投资者对公司业绩兑现能力关注度较高，在市场风险偏好维持低位背景下，业绩增速与估值匹配较好的家电蓝筹配置价值依旧显著，同时乐观预计今年确定性品种估值切换有望提前；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值具有较强安全边际且有提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时我们坚定看好厨电及家用中央空调行业成长空间并持续推荐业绩高增长的老板电器、华帝股份及海信科龙。
风险提示：地产成交持续低迷，终端需求表现不及预期等。
证券研究报告：高温天气对空调销售到底影响几何？
对外发布时间：2017年07月16日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
徐 春SAC编号：S0490513070006 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn
管泉森SAC编号：S0490516070002 邮箱：guanqs@cjsc.com.cn
孙 珊 SAC编号：S0490517020002邮箱：sunshan@cjsc.com.cn
贺本东邮箱：hebd@cjsc.com.cn
近期重点研究报告链接
简评报告
⊙ 到底赚的是估值的钱还是业绩的钱?
深度报告
⊙消费股真的有泡沫了么？
⊙ 海信科龙：改善持续兑现，估值中枢亟待提升
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本公众平台不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”公众平台为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公众平台信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，任何人不应单独依靠本公众平台中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
END
网友评论